深圳新星公开发行A股可转债券，拟募集资金总额不超过59,500.00万元，扣除发行费用后将用于年产3万吨铝中间合金项目、年产10 万吨颗粒精炼剂项目、工程研发中心建设项目和补充流动资金。
公司的主营业务为铝晶粒细化剂的研发、生产和销售。2019 年公司实现营业总收入10.34 亿元，同比下降6.00%;实现归母净利润0.94 亿元，同比下降24.64%。2020Q1实现营收1.81 亿元，同比下降22.57%，环比下降29.42%;归母净亏损0.11 亿元，同比下降34.61%，环比下降41.27%。
本期可转债发行规模59,500.00万元，发行期限6 年，5 年票面利率分别为：0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00%，到期赎回价为120 元。
本期新星转债信用评级为AA-级，发行期限为6年。8 月10 日6 年期AA-级中债企业债YTM 为6.78%，中证公司债YTM 为6.79%。综合参考上述利率我们选择贴现率为6.78%，测算得到债底价值为85.61 元。同时参考此贴现率计提本次发行转债的财务费用，占公司2019 年净利润42.79%，在存量转债中排名靠后。
按照8 月10 日深圳新星收盘价测算得到初始转换价值为100.84 元。参考近期上市新券及市场估值和溢价率情况，我们判断新星转债上市初日溢价率在15%左右较为合理，预测对应的上市价格在115.97 元上下。
新星发债价值分析
新星发债价值分析
申购策略：铝晶粒细化剂龙头，建议积极申购。深圳新星十大股东合计持股比例为52.42%，股权集中程度中等。我们假设原股东参与优先配售的比例为60%，则留给网上申购余额为2.38 亿元。参考近期发行新券网上申购户数，我们预计新星转债网上参与户数可能在750 万附近，则新星转债对应的中签率将在0.003%左右。
新星转债规模较小，转债条款设置中规中矩，当前平价略高于面值，信用评级一般，债底较厚。正股深圳新星是我国铝晶粒细化剂龙头企业，产品广泛应用于航空航天、轨道交通、消费电子、军工机械装备等各领域铝材制造加工。公司近期受疫情及铝行业供需冲击影响，产销下滑业绩表现一般。公司是铝工业添加剂龙头，国内外竞争优势明显，但铝行业整体能否重振有待观察。综合正股基本面及转债不错的票息设置和债底情况来看，我们建议投资者积极参与一级市场申购，二级市场可以适当参与。
风险因素：市场流动性出现大幅波动，转债条款出现意外变更，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动，会影响上述测算的基本假设进而影响结论的准确性。
