全球最大的电子烟生产商思摩尔国际预计于7月10日登陆港交所，其市场份额高达16.5%。据市场消息，思摩尔国际获得逾18万人捧场，录得115倍超额认购，冻资金额超过1000亿元。思摩尔发行价区间为13.16-14.66港元，保荐人为中信证券。
思摩尔较为人熟知的名称为“麦克韦尔”，曾于2015年在新三板上市，并实现了股价“三年十倍”的壮举，其后于2019年6月除牌，为在港交所上市做准备。
麦克韦尔(思摩尔)成立于2006年，专业从事雾化产品的研发、生产和销售。当前公司旗下拥有雾化设备品牌VAPORESSO，雾化技术平台CCELL，新型加热雾化技术研发平台METEX和高端电子雾化科技品牌FEELM。
在电子烟盛行下，思摩尔近几年的业绩都相当耀眼。2016至2019年间，公司收入从7.07亿元迅速增长至76.1亿元，年复合增长率超120%;净利润从1.06亿增长至21.7亿，年复合增长率高达174%。
电子烟可分为两种，一是使用烟油的电子雾化设备，二是加热不燃烧设备，而前者又可以再分为开放式(大烟)及封闭式(小烟)。小烟拥有更高的便携性和易用性，多为一次性产品，可以使用3到12天，用完即扔，相反大烟可以更换烟油，而且烟雾更多。思摩尔的自有品牌APV都是属于大烟，而ODM业务则为小烟以及加热不燃烧设备。
不论从盈利角度或是收入增速来看，ODM业务都是思摩尔的绝对主力。随着收入大增，ODM和自有品牌业务出现了明显分化。ODM业务2019年同比增长164%，而自有品牌同比增长仅10.6%。
从市场份额来看，美国为目前全球最大的电子烟市场，2019年市场份额达到57.1%，欧盟、英国、中国及日本加起来也不及其一半。美国市场也占思摩尔收入比重最高，直接和间接总收入占比达到46.5%。当中包括了大部份的香港销售，因为销往香港地区的产品逾90%都是发往美国。
不过值得注意的是，尽管电子烟及加热不燃烧设备近年风靡全球，但从全球烟草销售份额而言，两者总份额仅约4.9%，发展空间仍然相当巨大。
中泰证券分析师徐稚涵分析，电子烟行业本质是产品驱动型行业，HNB赛道和雾化烟赛道均呈现“一超多强”的格局。在此格局下，行业龙头品牌势必通过提升产品品质打造核心竞争优势，同时助力下游集中度提升。
全球电子烟供应链集中度依然较低。2019年龙头麦克韦尔市占率仅为16.5%，前五家制造商市占率仅30.5%，较下游客户集中度依然有较大成长空间。同时，在政策监管下，电子烟行业渗透速度放缓，这意味思摩尔的爆炸式增长大机率成为过去。
徐稚涵预估麦克韦尔2020-2022年实现营收99.6、133.1、177.2亿元，同比增长30.9%、33.7%、33.1%。实现归母净利润28.6、38.3、51.1亿元，同比增长31.6%、33.9%、33.3%。
